LAS AFJP, LISTAS OTRA VEZ PARA TOMAR DEUDA ESTATAL

El Gobierno saldrá a colocar nuevos bonos de la deuda pública en las próximas semanas, por primera vez desde que concluyó la reestructuración de la deuda en cesación de pagos. Pero todo indica que, al menos en una primera etapa, avanzará sobre terreno conocido: acudirá a las Administradoras de Fondos de Jubilación y Pensión (AFJP) para que le compren los bonos nuevos. A partir del 1º de abril, estas entidades que administran los fondos de la jubilación privada quedarán con manos libres para incorporar más títulos públicos a sus carteras.

Al establecer las condiciones para hacer el canje de la deuda en default, el Gobierno amplió el margen que tenía para colocar más títulos públicos entre las AFJP. Y esto habrá tenido en cuenta el viernes pasado el ministro de Economía, Roberto Lavagna, cuando anunció que el Tesoro emitirá nuevos bonos. Y lo que recaude se usará para cancelar vencimientos de la deuda que se producirán este año.

Con esta decisión, Economía quiere testear a cuánto y a qué costo o tasa de interés los agentes del mercado voluntario de deuda están dispuestos a prestarle al Gobierno. Y del resultado de ese testeo el equipo económico decidirá si puede seguir pagando —como hace actualmente— los vencimientos con los organismos financieros internacionales. Contar con plata fresca le permitiría sortear la refinanciación de los vencimientos con el FMI, sin necesidad de negociar un nuevo acuerdo que implique someterse a más exigencias del organismo.

Un potencial comprador de los nuevos bonos que emitirá el Tesoro son las AFJP. Inicialmente, cuando lanzó la primera oferta en Dubai, en setiembre de 2003, el Gobierno había dicho que las AFJP podrían contribuir a financiar las nuevas emisiones de deuda invirtiendo en forma voluntaria la mitad de los nuevos aportes que recaudan de sus afiliados, que equivalen a unos 2.000 millones de pesos por año.

Pero en octubre de 2004, hubo un cambio que amplió la posibilidad de colocar más bonos entre las AFJP. Un artículo del decreto presidencial que fijó las condiciones del canje entre las Administradoras, estableció que los bonos “que sean recibidos por las AFJP en el marco de la reestructuración de la deuda pública” no serán tomados en cuenta para el tope del 50% que pueden tener en títulos públicos.

Por la ley previsional, las AFJP pueden tener en títulos públicos hasta el 50% del total de los fondos invertidos. Sin embargo, hoy tienen un 62% porque los títulos en default están contablemente sobrevaluados y fueron obligadas en 2001 a comprar compulsivamente papeles del Estado.

El próximo 1º de abril, como las AFJP recibirán los nuevos títulos públicos —bonos Cuasi Par y con descuento— por un valor nominal del orden de los 30.000 millones de pesos. Sin embargo, por ese decreto de octubre de 2004, esos bonos, junto a los Préstamos Garantizados, no se sumarán para determinar el límite del 50%. Entonces aunque tengan un 60% de los fondos en papeles del Estado, a los fines de determinar el tope, las AFJP tendrán aproximadamente un 10%.

Con esto, las AFJP quedan habilitadas para comprar bonos del Estado más allá de los nuevos aportes que reciben de sus afiliados. Por ejemplo, podrían deshacer plazos fijos o vender acciones que tienen en sus carteras y comprar papeles del Estado si estiman que ofrecen mejores rendimientos.